暴跌的A股不仅让国内投资者郁闷，国际投资人也大呼看不懂。法国巴黎资产管理公司投资总监Martial Godet昨天在上海直言，新兴市场的暴跌主要来自国际投资人的资金抽离，但A股则主要来自大小非减持的恐慌及资产价格的高估，未来6个月其将增加新兴市场的风险资产配置，但对于A股短期内仍保持谨慎。

　　这是Martial Godet今年第二次到上海交流，其对A股市场短期看法似乎仍不乐观。法国巴黎资产管理公司是申万巴黎基金管理公司外方股东，其在本次全球金融危机中“受伤”较轻。

　　欧美经济明年望企稳

　　Martial Godet分析指出，之前，欧美等发达国家的强劲消费力拉动了全球需求，进而带动了新兴国家的制造业，推动跨国公司在新兴国家的投资。如今欧美等发达国家出现经济衰退，消费需求下降，跨国公司也随之将资金撤离新兴国家，回家“救火”。作为近年来带动全球经济增长的引擎，新兴国家经济随之下滑，又进一步影响到全球经济的增长。因此，目前问题的根源在于遏制欧美等发达国家的消费需求下降过快。

　　Martial Godet乐观预计，明年二季度欧美经济有望企稳，下半年有望回暖。但他同时表示，这仅仅是最乐观的预计，因为金融衍生品的高杠杆化有可能使得危机的深度超出投资人的预计。

　　国际机构超卖新兴市场

　　随着金融危机的蔓延，全球投资者都开始收缩战线，回笼资金。事实上，过去一段时间，新兴市场股票遭到快速抛售，引发股价大跌，今年以来平均跌幅大于成熟市场25％至30％。

　　Martial Godet认为，引发新兴市场股价大跌的流动性因素远高于基本面因素，因此未来一段时间，能够忍受短期波动的投资者，在新兴市场做一些投资是值得的。

　　“过去主要是国际投资人迅速抛售，带来新兴市场股价迅速下滑，很难讲未来应该具体投资新兴市场哪个区域，但可以肯定的是，在可控情况下，一旦国际经济形势平稳，新兴市场起来的速度将比别的国家来得快，目前我们会加强对风险资产和现金的匹配，但未来一段时间会提高风险资产比例，如果投资周期为2、3年或者更长，希望投资人在未来6个月内不断提高风险资产比例，周期短则可保持高比例现金。”Martial Godet说。

　　Martial Godet称，其风险资产配置不包括流动性太差的资产，比如房产。他建议，风险资产配置主要考虑股票资产。

　　Martial Godet说：“过去一段时间，跨国投资人超卖新兴市场，过分抛售导致新兴市场暴跌，现在新兴市场、欧洲以及日本市场的股票资产都可以考虑配置。一些对冲基金已经延长了投资人的赎回要求，都在建议他们再等等。”

　　对于未来风险资产配置计划，Martial Godet透露，正常情况下，巴黎资产管理公司整个在新兴市场的投资比例为5％至7％，经过下跌和前期主动减仓，目前这一投资比例已降至4％左右，未来一段时间，巴黎资产管理公司将把这一比例提高到正常水平甚至是8％。未来一段时间巴黎资产管理公司将增持股票，并在新兴市场加仓，但也不会超配很多。

　　A股短期内仍谨慎

　　对于A股市场，Martial Godet没有提到国际投资人的影响，而是称巴黎资产管理公司对A股做过专门观察，并与其合资子公司申万巴黎基金公司作过多次交流，觉得A股的大小非问题比较严重，市场的流动性不足以支撑大小非。

　　他说：“现在来看，从国际投资人的眼光比较，A股还不是很便宜，加上担心流动性问题以及资产价格问题，投资者一直在恐慌性抛售。”

　　Martial Godet强调，A股近一年的表现出乎所有人意料，尽管国际市场下跌幅度也很大，波动性也非常高，全球投资人都找不到方向，但经过大幅调整之后，国际市场都会反弹，但中国市场在下跌之后，一直没有反弹，仍然很恐慌。

　　“中国一直处在单边下跌趋势，在一段时间内被大小非压力笼罩，A股估值跟国际还有距离，反弹可能要等大小非抛售潮平静之后，观察A股的近期走势，从A股和H股的价差来看，A股的估值还存在问题。”他还明确指出，整个巴黎资产管理公司的投资组合对持有A股仍非常谨慎，短期内仍以观望为主，不过，其在A股获得的2亿美元QFII额度已全部以不同形式用完。

　　全球经济危机近在眼前，身处旋涡中心的国际投资人如何看待中国市场的投资机会？对于中国市场，“缺钱”的国际投资家是在撤资还是增资？早报记者近日采访了两位国际顶尖投资机构的掌舵者。

　　外资大行唱多

　　法国巴黎银行：

　　“增持”中国股市

　　法国巴黎银行将对中国股市的评级上调至“增持”，并预期中国股市未来12个月将跑赢其他新兴市场，最坏的因素都已经在当前的股价上反映了。尽管盈利前景并不看好，但中国的偿付能力风险远低于其他大型新兴市场。法国巴黎银行认为，中国的结构性改革，将有助于拉动内需，并给予电信、消费及逆周期板块(网络、保健、铁路、替代能源及农业等)“增持”的评级；至于金融、商品、地产等行业，则给予了“减持”的评级，主要是由于这些行业的高借贷比率和较大的盈利下降风险。

　　中信嘉华：

　　A股PE“超跌”

　　中信嘉华高级副总裁兼中国业务首席经济策略师廖群表示，随着A股价格的暴跌，市盈率(PE)已经从去年10月16日上证指数最高点6124时对应的71倍，回落到目前的14倍左右，动态市盈率更不足12倍，已经与其他国家及地区的股票估值相当。廖群认为，现阶段A股的合理市盈率应该在25倍或略高。